□滬港通悉数流出額度隻佔上海市場市值的約1.7%、內地市場市值的約1.1%

  □境內個人投資者參與港股通賬戶余額不得低於50萬，契合條件者僅佔A股賬戶總數的約0.85%

  在昨日舉行的滬港通網絡新聞通氣會上，上海証券买卖所就媒體關心的問題進行了答复。上交所認為，滬港通對A股市場构成的資金分流影響十分有限，准则套利空間也十分有限，將對任何惡意佔用額度的違規行為嚴格處罰。

  對於滬港通是否会构成分流A股資金的問題，上交所認為，綜合各方面剖析，市場人士和專家學者遍及認為滬港通有利於兩地市場發展，對A股市場构成的資金分流影響十分有限。

  一是滬股通3000億元額度大於港股通2500億元額度，且兩個方向的資金流動會部分抵消，故淨流入流出量相對較小。即便悉数3000億元額度流入也隻佔上海市場市值的約2%、佔內地市場市值的約1.3%，即便悉数2500億元額度流出也隻佔上海市場市值的約1.7%、佔內地市場市值的約1.1%。

  二是在初期設置每日額度，滬股通、港股通的每日額度分別為130億元、105億元，這種設置有助於防备資金的大規模淨流入流出。

  三是滬港通對跨境資金流動實行封閉办理，賣出股票获得的資金隻能沿原路徑回来。故從整體上看，滬港通构成的資金分流影響相對有限。

  四是境內投資者參與港股通有投資者適當性办理。现在擬定的個人投資者適當性办理要求是証券賬戶及資金賬戶余額合計不低於公民幣50萬元，據此測算，契合條件的個人投資者賬戶僅佔A股個人投資者賬戶總數的約0.85%。

  此外，上交所還表明，滬港通與QFII等准则並不沖突，不會存在架空QFII、QDII、RQFII等准则的或许性。一是滬港通與QFII等是有著本質區別的，並不重疊﹔二是滬港通與QFII等准则是彼此促進關系，而非簡單的代替關系，滬港通有額度操控以及標的办理等機制設計，這些設計與QFII、QDII等准则能构成一套“組合拳”實現投資境內外股票的投資战略﹔三是以RQFII為代表的額度還沒有彻底使用，所以滬港通不會對QFII等构成影響。

  在怎么看待滬港通存在若干准则套利空間問題上，上交所認為滬港通买卖機制的套利空間十分有限，即便存在市場的盲目、非理性套利，這種風險在額度操控下也是十分有限的。滬股通、港股通的總額度分別為3000億元、2500億元，分別僅佔內地、香港股票市場總市值的約1.2%、1.3%﹔每日額度分別為130億元、105億元，約佔滬、港市場日成交量的5%到10%之間。在這些額度的约束之下，難以出現大額投機买卖，不會對股市穩定构成明顯的沖擊。

  對於匯率波動套利，上交所認為，滬港通沒有供给大規模的套利機會。根據滬港通的准则组织及現行的外匯办理體制，兩地投資者無法直接跨市場進行套利买卖，內地與香港外匯市場相對隔離，不或许大規模地通過滬港通構建匯率套利組合。

  此外，上交所指出，滬港通的額度操控也不會成為投機資金操控市場的缝隙。滬港兩所對額度操控方法進行了十分深化的研讨，當前的計算公式以買入申報和賣出成交作為計算的基礎，充沛考慮各種要素。在港股通方向上，因為券商對投資者買入申報的資金有前端操控，不或许出現虛假大額買入申報﹔在滬股通方向上，券商針對投資者的買入申報是否有足夠交收資金也有完備的風險操控措施，所以很難出現通過大額虛假買入申報來制作“額度用盡”假象的操作。

  “其實，即便有投資者不顧資金本钱在不或许成交的價格上提交虛假買入申報以制作‘額度用盡’的假象，也不或许達到影響上海A股的整體價格水平的操縱作用。”上交所稱。

  而對於A+H股因為买卖時間、买卖日與漲跌幅约束不同或许存在的套利問題，上交所認為，也不會給市場和投資者帶來風險。對於非A+H股票，由於滬市现在沒有實行T+0买卖，跨境套利面臨巨大的隔夜風險，彻底沒有或许树立無風險的跨境套利形式，海外投資者在有限額度下操縱整個上交所市場的或许性幾乎不存在。滬港买卖所兩地市場是彻底獨立的股票市場，买卖機制不同，上市股票差異性很大，在兩個市場間底子沒有或许构成系統性的套利機制。

  對於A+H股票而言，由於现在A股和H股不能彼此轉換，投資者通過滬股通買入的A股並不能在香港市場轉換為H股賣出，因而，A股和H股之間並不存在系統性的套利機制。

  上交所指出，套利與市場操縱是不同的概念，在A＋H股存在差價的條件下，兩地資金合理的套利买卖有利於價格發現，提高市場定價的合理性。

  上交所稱，滬港通對防备投資者惡意在競價時段佔用額度已有考慮。在原則上，明確對任何惡意佔用額度的違規行為嚴格處罰。同時，兩地点訂單的報價范圍上都有约束，能在某些特定的程度上防止低價挂出買單惡意佔用額度情況的發生。根據港交所規則，買入訂單的價格不得低於實時成交價格之下的24個價位區間，根據上交所买卖規則，買入訂單不得低於上一买卖日收盤價的10%。别的，內地投資者參與港股通的買單申報需供给足額保証金，資金本钱的壓力也有助於防止以虛假買單申報佔用額度的景象出現。

  上交所表明，在买卖日的组织上，滬港通基於兩地市場的實際差異，選擇兩地市場的一起买卖日且能夠同時滿足結算组织的情況下作為滬港通的买卖日，以2014年為例，滬股通方向因休市和因銀行不上班使得交收不能组织而導致买卖受影響的天數分別隻有7天和5天。滬港兩家买卖所兩所子公司(SPV)將分別提早發布每年的买卖日组织，一切市場參與者都能了解到當年的买卖日差異，因而不會給市場運作構成不明朗影響。

  上交所表明，為更好地便当投資者，兩地監管機構、买卖所和結算機構也就這一問題進行了开始研讨，未來可根據滬港通試點初期市場運行情況和投資者實際需求，分步驟開放买卖日，使得投資者可在本地市場為節假期而對方市場為买卖日的情況下單向賣出股票，添加滬港通機制的靈活性。

  而之所以在滬港通試點初期，對參與港股通的境內投資者設定了“僅限於機構投資者及証券賬戶及資金賬戶余額合計不低於公民幣50萬元的個人投資者”的門檻，上交所表明，跨境投資触及比境內投資更多的風險要素，例如匯率波動風險、國際市場波動、买卖准则差異等，對投資者的風險承当承受的才能有必定的要求。因而，在滬港通試點初期實行投資者適當性办理有其合理性。

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